CLARITY Act Gains Momentum in Congress, Crypto Market Structure Bill Challenges the Question of Securities vs. Commodities

ポイント

• CLARITY法案（正式名称：Digital Asset Market Structure Act）は2025年以降、米議会で本格審議が進んでおり、暗号資産の規制管轄をSECとCFTCに明確に分離することを目指している
• 現行制度ではビットコイン・イーサリアムに対するCFTC管轄とアルトコインへのSEC管轄の境界が曖昧なままで、業界の法的不確実性が続いている
• 法案が成立すれば、米国内の取引所・DeFiプロトコルが規制対応のロードマップを描きやすくなり、機関投資家の参入障壁が下がるとみられる
• サンフランシスコを含む米西海岸の暗号資産スタートアップは、本法案の行方を2026年の事業計画の最重要変数として位置づけている

米議会でCLARITY法案の審議が加速している。暗号資産を「証券」か「コモディティ」かで二分してきた従来の規制論争に、立法レベルで決着をつけようという動きだ。サンフランシスコの現場では、この法案の進捗が業界全体の資金調達・上場戦略に直結するテーマとして受け止められている。

「どちらの管轄か」問題が業界を縛ってきた背景

暗号資産業界が長年悩まされてきたのは、SECとCFTCという二つの規制機関がそれぞれ異なる根拠で管轄を主張してきた構造だ。SECは「ほとんどのトークンは証券に該当する」というスタンスを崩さず、CFTCは「ビットコインとイーサリアムはコモディティだ」と主張する。この綱引きの中で、取引所やプロジェクトはどちらの規制にも対応できないグレーゾーンに置かれてきた。

ゲンスラー前SEC委員長時代の積極的な訴追路線はその象徴で、Coinbase・Binance・Rippleなど主要プレーヤーが次々と訴訟を抱えた。2024年の政権交代でSECのトーンが和らいだとはいえ、法律そのものが変わったわけではない。業界が求めているのは「訴追しない」という行政的な温情ではなく、法的な安定性だ。

CLARITY法案はその答えとして提出された。トークンの発行形態・分散化の度合い・用途などを基準に、どのトークンがSEC管轄の証券となり、どれがCFTC管轄のコモディティとなるかを立法レベルで線引きしようとする。

法案の現在地——通過への壁と追い風

法案審議は順調とは言い切れない。上院では共和・民主両党にまたがる合意形成が必要で、ステーブルコイン規制法案（GENIUS法案）との優先順位の綱引きも続いている。GENIUS法案が先行審議されている分、CLARITY法案の本格的な採決は2026年後半にずれ込む可能性が高い。

一方で追い風もある。トランプ政権下でSECが訴訟を相次いで取り下げ、規制当局が立法府の動きに「乗り気」な姿勢を見せている。業界ロビイストの活動も活発で、Coinbase Globalをはじめとする大手企業が議会工作に多額の資金を投じている。

筆者がみるに、法案の完全成立よりも「審議の進捗それ自体が市場にシグナルを送る」という側面のほうが短期的には重要だ。委員会通過や採決日程が固まるたびに、規制対応コストの低下期待が織り込まれていく。

市場への含意

投資家・トレーダーが意識すべきポイントを整理する。

機関マネーのゲート要因 年金ファンドや大手ヘッジファンドが暗号資産エクスポージャーを本格拡大するには、カストディアンや取引所が明確な法的根拠の下で動けることが前提になる。CLARITY法案の進捗は、この「ゲート」が開くスピードに直結する。

アルトコインへの影響 SECの証券認定リスクが薄れれば、現在グレーゾーン扱いされているイーサリアム以外の主要アルトコインに再評価の余地が生まれる。ただし、法案が「コモディティ」と認定する基準は厳しく、多くのトークンが引き続きSEC管轄に分類される可能性も残る。

DeFiへの直撃リスク 法案にはDeFiプロトコルへの規制適用条項も含まれており、一部のプロトコルは登録義務を課される可能性がある。「脱中央集権」を謳いながら実質的に中央管理者がいるプロジェクトは、規制の網にかかるリスクがある。

国内市場への波及 米国の規制枠組みは日本のFSA対応にも影響を与える。CLARITYが成立すれば、日本の取引所も海外トークンの上場審査基準を見直す動きが出てくる可能性がある。

まとめ

CLARITY法案は米国の暗号資産市場に法的安定性をもたらす可能性を秘えているが、成立までの道筋はまだ平坦ではない。ステーブルコイン法案との審議競争、上院での超党派合意の難しさ、DeFi条項をめぐる業界内の意見対立——これらが複合的に絡み合っている。

それでも「法案が存在し、審議が進んでいる」という事実そのものが、2021〜2023年の「執行一本槍」の時代とは明らかに異なる地点に米国市場が来ていることを示している。審議の節目節目で市場が反応することは間違いなく、議会スケジュールは引き続き目を離せない。

よくある質問

Q1. CLARITY法案とは何か？その意味と内容を教えてください

CLARITY法案（Digital Asset Market Structure Act）は、米国において暗号資産をSEC（証券取引委員会）とCFTC（商品先物取引委員会）のどちらが規制するかを法律で明確に定めることを目的とした法案だ。現行制度ではビットコインなどはコモディティ、多くのアルトコインは証券と解釈されてきたが、その境界線が曖昧なため業界全体が法的グレーゾーンに置かれてきた。同法案はトークンの分散化の程度や用途などを基準に管轄を線引きし、発行体・取引所・投資家が予見可能な形でコンプライアンス対応できる環境を整えることを狙っている。

Q2. CLARITY法案が成立すると、日本の暗号資産投資家にどんな影響がありますか？

直接的な法的拘束力は日本市場には及ばないが、間接的な影響は大きい。米国で合法的に流通できるトークンが明確になることで、グローバルな機関投資家の資金フローが変わり、主要アルトコインの流動性や価格形成に波及する。また、日本の取引所が海外トークンの国内上場を検討する際、米国の規制分類は重要な参照基準になるため、国内で取引できる銘柄の選択肢にも影響が出てくる可能性がある。